Sau nâng hạng, VN-Index vẫn dưới 1.800 điểm: Dòng vốn mới đang ở đâu?

VN-Index hồi phục nhưng tuần đầu sau nâng hạng vẫn giảm 1,68%

Sắc xanh trở lại trong phiên cuối tuần, song diễn biến bên trong thị trường cho thấy trạng thái phân hóa vẫn khá rõ. Lực kéo tập trung chủ yếu ở một số cổ phiếu vốn hóa lớn, trong khi thanh khoản chưa cho thấy sự bứt phá mạnh.

Trên HOSE, khối lượng khớp lệnh phiên 25/9 đạt hơn 466 triệu cổ phiếu, giá trị hơn 11.500 tỷ đồng. Độ rộng thị trường vẫn nghiêng về phía giảm với 396 mã giảm, trong khi có 325 mã tăng.

Rổ VN30 ghi nhận 13 mã tăng, 14 mã giảm và 3 mã đứng giá. Đáng chú ý, mức tăng hơn 10 điểm của VN-Index phụ thuộc khá lớn vào nhóm cổ phiếu vốn hóa cao. VHM tăng 5,66%, VIC tăng 0,87%, VPL tăng 2,18%. Cùng với VPB, bốn mã này đóng góp hơn 12 điểm cho VN-Index.

Ở chiều ngược lại, GAS, SSB, VNM và HPG là những cổ phiếu gây sức ép lên chỉ số.

Phiên hồi phục ngày 25/9 vì thế chưa tạo ra trạng thái tăng đồng thuận trên diện rộng. Trong khi VN-Index đi lên, HNX-Index vẫn giảm 0,56 điểm, xuống 272,21 điểm.

Nhìn rộng hơn, tuần giao dịch đầu tiên sau nâng hạng cũng diễn ra với những nhịp tăng giảm đan xen.

Ngay trước thời điểm nâng hạng có hiệu lực, VN-Index đóng cửa phiên 18/9 tại 1.815,66 điểm.

Sang phiên 21/9 - phiên đầu tiên Việt Nam chính thức bước vào nhóm thị trường mới nổi thứ cấp của FTSE Russell - chỉ số giảm xuống 1.799,67 điểm.

Ngày 22/9, VN-Index phục hồi 17,26 điểm, lên 1.816,93 điểm. Tuy nhiên, đà tăng nhanh chóng suy yếu.

Phiên 23/9, chỉ số giảm 15,28 điểm xuống 1.801,65 điểm. Đến ngày 24/9, VN-Index mất thêm 26,56 điểm, còn 1.775,09 điểm.

Nhịp tăng trở lại trong phiên 25/9 giúp thị trường thu hẹp mức giảm, nhưng vẫn chưa lấy lại vùng điểm của cuối tuần trước.

Diễn biến này cho thấy nâng hạng chưa lập tức tạo ra một chu kỳ tăng mới cho thị trường. Sau hiệu ứng kỳ vọng trước thời điểm chính thức có hiệu lực, dòng tiền đang có xu hướng chọn lọc hơn giữa các nhóm cổ phiếu.

Khối ngoại bán ròng gần 2.900 tỷ đồng, dòng tiền chưa bứt phá

Một trong những diễn biến đáng chú ý nhất trong tuần đầu tiên sau nâng hạng là sự đảo chiều của khối ngoại.

Trước thời điểm 21/9, nhà đầu tư nước ngoài từng gia tăng mua ròng. Trong tuần 14-18/9, giá trị mua ròng trên HOSE đạt khoảng 2.700 tỷ đồng.

Tuy nhiên, từ ngày 21-25/9, dòng vốn ngoại chuyển sang trạng thái bán ròng gần 2.900 tỷ đồng trên toàn thị trường, trong đó riêng HOSE bị bán ròng hơn 2.800 tỷ đồng.

Phiên 25/9, khối ngoại tiếp tục bán ròng gần 203 tỷ đồng. HPG bị bán ròng khoảng 79 tỷ đồng, VIC khoảng 78 tỷ đồng, CTG khoảng 62 tỷ đồng. Ở chiều mua vào, SBT được mua ròng khoảng 247 tỷ đồng, BSR khoảng 108 tỷ đồng.

Dòng vốn ngoại chưa tạo ra nhịp mua mạnh ngay sau nâng hạng cũng phản ánh đặc điểm của quá trình cơ cấu danh mục.

Một phần giao dịch đã diễn ra trước thời điểm quyết định có hiệu lực, khi các quỹ và nhà đầu tư tổ chức đón đầu kỳ vọng nâng hạng.

Bên cạnh đó, việc Việt Nam được đưa vào hệ thống chỉ số thị trường mới nổi của FTSE Russell không diễn ra trong một lần.

Theo lộ trình, quá trình này được chia thành 4 giai đoạn.

Giai đoạn đầu bắt đầu từ ngày 21/9/2026 với 10% tỷ trọng. Giai đoạn hai dự kiến thực hiện ngày 22/3/2027 với thêm 20%. Hai giai đoạn tiếp theo vào ngày 21/6/2027 và 20/9/2027, mỗi đợt bổ sung 35%.

Điều này đồng nghĩa lượng vốn liên quan đến các quỹ mô phỏng chỉ số sẽ có xu hướng được phân bổ theo từng giai đoạn, thay vì tập trung ngay tại thời điểm nâng hạng.

Vì vậy, biến động của khối ngoại trong một tuần chưa đủ để phản ánh đầy đủ tác động của quyết định nâng hạng lên dòng vốn dài hạn.

Nâng hạng mới là điểm khởi đầu cho một chu kỳ vốn dài hơn

Việc VN-Index giảm điểm trong tuần đầu tiên và khối ngoại quay lại bán ròng không làm thay đổi ý nghĩa của cột mốc nâng hạng.

Từ ngày 21/9/2026, chứng khoán Việt Nam chính thức bước vào một nhóm thị trường có mức độ hiện diện cao hơn trong hệ thống chỉ số toàn cầu của FTSE Russell.

Điểm đáng chú ý không chỉ nằm ở khả năng thu hút thêm vốn từ các quỹ chỉ số, mà còn ở việc thị trường Việt Nam được tiếp cận một nhóm nhà đầu tư tổ chức quốc tế rộng hơn.

Tuy nhiên, dòng vốn thực tế đi vào thị trường bao nhiêu sẽ phụ thuộc vào nhiều yếu tố.

Bên cạnh thanh khoản và quy mô vốn hóa, nhà đầu tư quốc tế còn quan tâm đến tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng, giới hạn sở hữu nước ngoài, chất lượng công bố thông tin, quản trị doanh nghiệp và khả năng tiếp cận thị trường.

Đối với doanh nghiệp, việc thị trường được nâng hạng đồng nghĩa với cơ hội tiếp cận một tệp nhà đầu tư lớn hơn, nhưng đồng thời cũng đặt ra yêu cầu cao hơn về minh bạch, chuẩn quản trị và chất lượng hoạt động.

Đối với thị trường, bài toán sau nâng hạng không còn chỉ là đạt được một mốc phân loại mới, mà là duy trì sức hấp dẫn đủ lớn để dòng vốn quốc tế thực sự đi vào và ở lại.

Tuần giao dịch đầu tiên sau nâng hạng chưa xuất hiện một nhịp tăng mạnh như kỳ vọng của một bộ phận nhà đầu tư. VN-Index vẫn dưới mốc 1.800 điểm, thanh khoản chưa bứt phá và khối ngoại tiếp tục bán ròng.

Nhưng cột mốc ngày 21/9 mở ra một giai đoạn mới. Từ đây, thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ được nhìn nhận không chỉ qua biến động điểm số từng phiên, mà còn qua độ sâu thị trường, chất lượng doanh nghiệp, mức độ minh bạch và khả năng hấp thụ dòng vốn dài hạn.

Nâng hạng vì thế không phải điểm kết thúc, mà là bước khởi đầu cho một chu kỳ phát triển mới của thị trường chứng khoán Việt Nam.